Una gran fortuna familiar inicia una transición arriesgada

El buque insignia del magnate más rico de Asia parece un poco sobrecargado de negocios que son lo suficientemente maduros como para abandonarlos por sí solos. Las salidas a bolsa exitosas de unidades minoristas y de telecomunicaciones harán más que convertir a Mukesh Ambani en un centi multimillonario: bien pueden determinar el control del conglomerado familiar en la economía más amplia de la India cuando el control pase a la próxima generación.

Esa transición podría llegar en 2028. En la asamblea general anual de Reliance Industries Ltd. el lunes, el hombre de 66 años anunció que sus tres hijos se unirían a la junta directiva, incluso cuando él continúa como presidente y director general por cinco años más.

La influencia de Reliance ha crecido tras una ola de inversiones de 150.000 millones de dólares durante la última década. Ahora controla el 15% del capital fijo total desplegado en las 300 principales empresas no financieras de la India, emplea al 7% de la fuerza laboral y obtiene el 10% de su EBITDA combinado(1). Reliance ya no es sólo una corporación, sino “una preciosa institución india”, dijo Ambani.

El mercado, sin embargo, quiere que parte de ese valor se traduzca en un precio más alto de las acciones. Después de escindir recientemente una nueva empresa de financiación al consumo valorada en 16.000 millones de dólares, la empresa está valorada en 232.000 millones de dólares, incluida la deuda neta. Los analistas de Macquarie Group Ltd. rebajaron la calificación de las acciones a "bajo rendimiento" el mes pasado. Es posible que ya esté incluida en el precio de las acciones una prima para el comercio minorista y las telecomunicaciones, y los inversores podrían estar evaluando la nueva energía (la próxima gran apuesta del grupo) en alrededor de 20.000 millones de dólares, escribieron.

Eso ya es rico para una tesis no probada. Reliance quiere instalar gigafábricas para fabricar módulos solares a partir de arena, turbinas eólicas de bajo costo que utilicen fibra de carbono de sus propias plantas, baterías alimentadas por iones de litio y sodio y electrolizadores para dividir el agua en hidrógeno y oxígeno. Teniendo en cuenta que estos planes aún están en progreso, la valoración implícita de 20 mil millones de dólares implica mucho respeto por la reputación de Ambani en la ejecución de proyectos, habilidades que la generación más joven aún debe demostrar.

En su discurso, Ambani prometió “un nuevo y virtuoso ciclo de creación de valor de varias décadas definido por un crecimiento más rápido, mayores ingresos, mejores márgenes y mayor EBITDA”, mejorando significativamente los múltiplos de ganancias de cada uno de los negocios de Reliance. Aquí es donde el mercado parece menos optimista que el multimillonario. La relación precio-beneficio cayó por debajo de 25 después del discurso del presidente. Se había disparado mucho más allá de los 30 cuando Ambani estaba recaudando miles de millones de dólares en capital de inversores globales, incluida la matriz de Google, Alphabet Inc. y Meta Platforms Inc. (entonces Facebook) durante el bloqueo de Covid-19.

El enfoque en la sucesión del liderazgo no puede restar valor a la necesidad de validar las apuestas que el propio Ambani ha hecho hasta ahora, particularmente en telecomunicaciones y comercio minorista. A través de esas dos apuestas devoradoras de capital (y de energía renovable, más recientemente), ha buscado transformar el imperio petroquímico que le dejó su padre, Dhirubhai.

Sin embargo, en lugar de indicar un calendario para las tan esperadas ofertas públicas iniciales, el magnate habló de cosas que costarán aún más dinero. Los planes incluyen 2.000 megavatios de capacidad informática preparada para inteligencia artificial, banda ancha fija e inalámbrica para 200 millones de hogares indios, la expansión de una incipiente franquicia de bienes de consumo a otras partes de Asia y África, liderazgo global en fibra de carbono y más inversiones en gas. exploración. Estos se suman al capital necesario para generar 100 gigavatios de energía limpia para 2030 y un despliegue nacional de 5G para diciembre.

Por ahora, la empresa pública más valiosa de la India está intentando establecer el éxito de su renovación en el mercado privado; como conseguir que el fondo soberano de Qatar desembolse 1.000 millones de dólares por el 1% de Reliance Retail recientemente. Un precio de 100.000 millones de dólares es casi el doble de lo que pagó el capital privado durante la ronda de recaudación de fondos de septiembre de 2020. Si hubiera figurado en la lista, Reliance Retail se habría clasificado entre las 4 principales empresas de la India y los 10 principales minoristas a nivel mundial, dijo Ambani en la asamblea general anual. Los inversores, sin embargo, están demasiado hambrientos como para contentarse sólo con el aroma. En lugar de quitar la tapa de la olla sólo para revolverla un poco más, ¿por qué no servirles el plato?

De esta manera, el mercado de valores también tendrá la oportunidad de sopesar a la próxima generación. A los 31 años, los gemelos Akash e Isha Ambani son una década mayores que su padre cuando se unió a la junta directiva de Reliance en 1977. Ya no son demasiado jóvenes para dirigir empresas digitales y minoristas que cotizan en bolsa, respectivamente. La compleja unidad de nuevas energías, supervisada por Anant, su hermano de 28 años, necesitará de cinco a diez años antes de estar lista para salir a bolsa. Al menos durante los próximos cinco años, los líderes millennials tendrán la administración de su padre de la calificación crediticia Baa2 de grado de inversión de Reliance, que es un escalón más alto que la evaluación de Moody's Investors Service para el gobierno indio. Hay mucho espacio para errores juveniles.

Ayuda al grupo que su rival Gautam Adani, que había superado a Ambani el año pasado en las clasificaciones de riqueza mundial, haya perdido equilibrio después de un ataque masivo de vendedores en corto en enero. Si bien Adani sigue siendo muy adquisitivo, es posible que esté reduciendo el campo de su ambición a infraestructura y servicios públicos, dejando a la familia Ambani libre para crecer en áreas que tienen más que ver con la demanda de los consumidores en la nación más poblada del mundo. Desde las telecomunicaciones y los medios hasta la venta minorista y la propiedad de marcas, estas oportunidades son grandes tanto en número como en alcance.

Luego está toda la nueva área de pagos, préstamos, gestión de activos y seguros. La reciente salida a bolsa de Jio Financial Services Ltd. no ha desbloqueado valor: simplemente ha dado a los accionistas de Reliance una participación en un banco en la sombra que ahora se creará desde cero. Hasta que sus estrategias den resultado, una gran parte de la capitalización de mercado de la empresa financiera provendrá de su participación en la empresa principal, donde puede estar sujeta a un descuento típico del 20% como holding.

Es importante una transición fluida a la próxima generación. Ayudará a preservar la riqueza familiar y la influencia del conglomerado en la India. Pero las OPI de telecomunicaciones y comercio minorista deben llegar pronto. De lo contrario, el exceso de equipaje en la nave nodriza podría provocarle un arrastre permanente.

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(1) Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

Andy Mukherjee es columnista de opinión de Bloomberg que cubre empresas industriales y servicios financieros en Asia. Anteriormente, trabajó para Reuters, Straits Times y Bloomberg News.

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